摘要：唯品會(huì)聲稱(chēng)“被低估”以支持其未來(lái)？
7月中旬，唯品會(huì)將首次在京東舉行，并抵制電子商務(wù)平臺(tái)，迫使商家“選擇一個(gè)”，問(wèn)題是針對(duì)天貓。
然后天貓尖叫說(shuō)上面的行為是“觸摸瓷器”。
主動(dòng)車(chē)站團(tuán)隊(duì)的聯(lián)合聲明將始終選擇成為電子商務(wù)“貓與狗之戰(zhàn)”的焦點(diǎn)。
唯品會(huì)是中國(guó)第三大電子商務(wù)公司，也是全球最大的銷(xiāo)售平臺(tái)。
自2008年推出以來(lái)，它一直專(zhuān)注于“閃購(gòu)”，從服裝開(kāi)始，以“品牌折扣+限時(shí)搶購(gòu)+真品保證”為賣(mài)點(diǎn)，在阿里和京東之間的差距中找到。它自己的成長(zhǎng)空間;并且在美國(guó)股市中創(chuàng)下了中國(guó)公司市值增長(zhǎng)的奇跡 - —上市三年股價(jià)上漲30倍，市值一度達(dá)到178.47億美元，成為中國(guó)第四大互聯(lián)網(wǎng)公司市值。
在2015年4月達(dá)到30.72美元的最高點(diǎn)后，唯品會(huì)的股價(jià)開(kāi)始長(zhǎng)期下跌。截至8月2日，收盤(pán)價(jià)為11.93美元，僅為峰值的40％左右。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去一年，阿里巴巴的股價(jià)上漲了79.46％，京東的股價(jià)也上漲了90.61％，而唯品會(huì)的股價(jià)下跌了18.70％。值得注意的是，京東剛剛開(kāi)始在今年第一季度全面扭虧為盈，而唯品會(huì)已經(jīng)連續(xù)18個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。
當(dāng)股票價(jià)格在2015年飆升時(shí)，唯品會(huì)周陽(yáng)軍向媒體解釋說(shuō)，這是唯品會(huì)的正常發(fā)布過(guò)去“價(jià)值被低估”;面對(duì)過(guò)去股價(jià)下跌，楊東宇今年5月仍然存在。向媒體解釋?zhuān)ㄆ窌?huì)股票的價(jià)值被低估了。
為什么連續(xù)18個(gè)季度盈利的唯品會(huì)的股價(jià)不樂(lè)觀？它遇到了什么問(wèn)題？唯品會(huì)對(duì)全天候技術(shù)采訪沒(méi)有回應(yīng)。
持續(xù)盈利為何被看空?
接受采訪的一些分析師告訴全天候技術(shù)，唯品會(huì)將在國(guó)內(nèi)服裝品牌折扣的核心業(yè)務(wù)中遇到瓶頸增長(zhǎng)瓶頸，其業(yè)績(jī)不能支持股價(jià)上漲。但是，管理層沒(méi)有想到這一點(diǎn)。
2015年4月，唯品會(huì)將召集一些知名品牌討論“2015年計(jì)劃”，雖然做了改善營(yíng)銷(xiāo)，數(shù)據(jù)和品牌回報(bào)等務(wù)實(shí)的反思，但它仍然提出了一個(gè)現(xiàn)實(shí)看來(lái)不切實(shí)際的現(xiàn)實(shí)。目標(biāo)：2015年至2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率為100％。
這種信心在2015年底之后的業(yè)績(jī)展望中逐漸消失，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出分析師的預(yù)期，唯品會(huì)對(duì)此的解釋并不令人滿(mǎn)意，這些失望反映在股價(jià)上。華爾街認(rèn)為，唯品會(huì)將被高估。
2015年4月之后，唯品會(huì)將進(jìn)入下行通道。
青石證券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人楊義成告訴全天候技術(shù)，經(jīng)濟(jì)放緩后的暴跌非常普遍。 Snap，58 City，阿里巴巴等中國(guó)知名股票，科技甚至工業(yè)企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)都有所增長(zhǎng)。放慢并被投資者拋售。
全天候技術(shù)評(píng)論唯品會(huì)的財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，Tiger Equities，紅杉資本，DCM和T. Rowe Price是過(guò)去兩年中的基石投資者，已連續(xù)退出其主要股東序列。
機(jī)構(gòu)投資者在過(guò)去一個(gè)季度也共同減持并出售了7500萬(wàn)股唯品會(huì)，占總股本的12.8％。
在這方面，唯品會(huì)沒(méi)有就全天候技術(shù)訪談問(wèn)題發(fā)表評(píng)論。
Vipshop的前執(zhí)行官李煒（化名）認(rèn)為“唯品會(huì)模式有上限，至少是周期性的，但資本認(rèn)為你應(yīng)該總是爬上坡”。
他說(shuō)，唯品會(huì)不會(huì)和京東一樣賣(mài)電。 3C，化妝品，食品等許多類(lèi)別都不適合銷(xiāo)售。如果服裝類(lèi)別達(dá)到一定的量，增長(zhǎng)率肯定會(huì)放緩，但這并不意味著它不會(huì)增長(zhǎng)。
2017年第一季度，財(cái)務(wù)報(bào)告顯示唯品會(huì)在18個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了持續(xù)盈利。第一季度凈營(yíng)收增加至159.5億元，同比增長(zhǎng)31.1％，但這一增長(zhǎng)記錄在過(guò)去兩年。最低點(diǎn)。
同時(shí)，歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)為5.519億元，比去年同期和上一季度同比增長(zhǎng)16.3％。
一位香港投資銀行官員對(duì)全天候技術(shù)表示，華爾街的估值高達(dá)40億美元，而目前的唯品會(huì)增長(zhǎng)和盈利能力為20倍。
根據(jù)上述人士，從資本市場(chǎng)的角度來(lái)看，將虧損轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的節(jié)點(diǎn)是投資股票的最佳時(shí)機(jī)。
例如，在最近股價(jià)上漲的京東案例中，京東投資多年且虧損的物流和金融業(yè)務(wù)正在進(jìn)入收獲期。
經(jīng)紀(jì)公司的另一位海外分析師認(rèn)為，服裝在零售電子商務(wù)中是一個(gè)有利可圖的類(lèi)別，毛利率超過(guò)20％，而電腦和手機(jī)等電子數(shù)碼產(chǎn)品的毛利率則為個(gè)位數(shù)。
這也導(dǎo)致了以服裝為主導(dǎo)的唯品會(huì)已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)更好的盈利，而作為3C主要參與者的京東在今年第一季度實(shí)現(xiàn)了首次盈利。
過(guò)去成功的基石變了
2008年，唯品會(huì)將誕生。
那一年，在中國(guó)消費(fèi)升級(jí)前夕，奧運(yùn)會(huì)的機(jī)遇使得許多品牌更加激進(jìn)，然后出現(xiàn)了巨大的庫(kù)存。
該品牌的庫(kù)存在“閃購(gòu)”平臺(tái)上，客戶(hù)回購(gòu)率非常高 - ——唯品會(huì)將走上業(yè)務(wù)發(fā)展的快車(chē)道：營(yíng)業(yè)額從40億增加到100億，達(dá)到200億40億，利潤(rùn)也非?？捎^，毛利率也從10％上升到25％。
“高速業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，毛利率翻番，以及快速降低成本，這是一個(gè)完美的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式”，世界聯(lián)合創(chuàng)始人易宗元表示。易宗元曾在一個(gè)特殊的電子商務(wù)平臺(tái)擔(dān)任過(guò)高管。
在他看來(lái)，Vipshop過(guò)去成功的因素今天發(fā)生了變化：
在新的零售時(shí)代，消費(fèi)者的購(gòu)物場(chǎng)景正在發(fā)生變化，他們對(duì)品牌的沖動(dòng)似乎沒(méi)有以前那么高;
天貓和京東的迅速崛起已經(jīng)在行業(yè)中產(chǎn)生了強(qiáng)大的擠壓效應(yīng)。唯品會(huì)的模仿者——聚合成本效益，閃購(gòu)和其他特殊銷(xiāo)售模式也在不斷涌現(xiàn)。
在消費(fèi)者方面，唯品會(huì)在產(chǎn)品價(jià)格和品牌方面與天貓和京東的差異越來(lái)越小;
在供應(yīng)方面，Weishang和APP等品牌的庫(kù)存處理渠道更多，這使得他們對(duì)唯品會(huì)的依賴(lài)程度越來(lái)越低。
消費(fèi)升級(jí)阻礙了唯品會(huì)下沉的二三線(xiàn)城市和縣鄉(xiāng)市場(chǎng)的發(fā)展。
“雖然唯品會(huì)仍然能夠消化庫(kù)存，但似乎沒(méi)有那么多的庫(kù)存需要消化。 ”楊義成說(shuō)。
唯品會(huì)也在平臺(tái)定制，新產(chǎn)品，跨境采購(gòu)等方面做出了努力，試圖打破“股票銷(xiāo)售”的增長(zhǎng)瓶頸，但京東和淘寶正在做類(lèi)似的行動(dòng)。
除了價(jià)格低于低價(jià)格之外，在供應(yīng)鏈布局等其他方面似乎沒(méi)有新的游戲玩法，并且逐漸超越了為供應(yīng)商建立聲譽(yù)的能力。
擴(kuò)品類(lèi)的“雙刃劍”
2013年，營(yíng)養(yǎng)保健品牌康比特開(kāi)始成為唯品會(huì)的供應(yīng)商，年內(nèi)銷(xiāo)售額超過(guò)300萬(wàn)元，被唯品會(huì)的調(diào)整類(lèi)別打斷。
2016年，在唯品會(huì)營(yíng)養(yǎng)保健類(lèi)重新啟動(dòng)后，雙方再次合作，月銷(xiāo)售額超過(guò)80萬(wàn)元。
在競(jìng)爭(zhēng)與唯品會(huì)之間的合作背后，唯品會(huì)將開(kāi)始嘗試擴(kuò)大商品類(lèi)別并增加收入規(guī)模。
以前，唯品會(huì)將銷(xiāo)售的核心產(chǎn)品是服裝和鞋子包裝。從2014年到2015年，唯品會(huì)將開(kāi)始重新設(shè)計(jì)，重點(diǎn)關(guān)注四類(lèi)服裝，鞋類(lèi)，美容，母嬰用品和家居用品。通過(guò)投資Le Bee Network和Hot Mom等垂直電子商務(wù)，積極拓展您的“圈子”。
“擴(kuò)張類(lèi)別是一種本能的選擇?！崩顐フJ(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)需要覆蓋更多人或更多行業(yè)時(shí)，它只不過(guò)是橫向擴(kuò)展類(lèi)別，縱向客戶(hù)，擴(kuò)展類(lèi)別是銷(xiāo)售增長(zhǎng)。最快的方式。
但是，唯品會(huì)在擴(kuò)展其他類(lèi)別時(shí)將面臨困難。
唯品會(huì)的財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，2014年，唯品會(huì)產(chǎn)品收入的70.6％來(lái)自服裝，鞋類(lèi)和鞋類(lèi)。包袋和化妝品在2015年降至62.2％，但在2016年反彈至64.6％。其他商品的比例從2014年的11.1％下降至2016年的7.1％。2016年，其他類(lèi)別的唯品會(huì)產(chǎn)品的銷(xiāo)售額甚至經(jīng)歷過(guò)負(fù)增長(zhǎng)，從一年前的46.83億元增加到39.14億元，下降16.4％。
類(lèi)別的不斷擴(kuò)展和允許消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)一站式購(gòu)物似乎是大多數(shù)基于平臺(tái)的電子商務(wù)開(kāi)發(fā)的唯一途徑。但是，擴(kuò)展類(lèi)別將導(dǎo)致同質(zhì)化，平臺(tái)型電子商務(wù)可以完全取代唯品會(huì)。
根據(jù)唯品會(huì)的內(nèi)部人士的說(shuō)法，唯品會(huì)將在擴(kuò)張類(lèi)別中更加激進(jìn)。在兩年內(nèi)，內(nèi)部創(chuàng)新已經(jīng)孵化出各種垂直APP，但其中大多數(shù)“致命”已經(jīng)失去了很多骨干人才。
到2016年，唯品會(huì)將開(kāi)始關(guān)注其核心業(yè)務(wù)。
拆分物流和金融：尚未支撐估值
2017年5月，唯品會(huì)公布了自成立以來(lái)最重大的業(yè)務(wù)調(diào)整公告，即互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的分拆和物流業(yè)務(wù)的重組，創(chuàng)建了電子商務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)金融和物流三大業(yè)務(wù)板塊。
根據(jù)中國(guó)郵政快報(bào)報(bào)道，7月21日，唯品會(huì)的自建物流< Pinjun Express"已取得國(guó)家郵政局頒發(fā)的國(guó)家快遞營(yíng)業(yè)執(zhí)照。
根據(jù)公開(kāi)資料，唯品會(huì)的子公司唯品會(huì)控股有限公司成立于2013年。它是一家集快遞，干線(xiàn)運(yùn)輸，空運(yùn)，倉(cāng)儲(chǔ)一體化，貨到付款為一體的大型綜合物流服務(wù)提供商。其他服務(wù)。這是10億元人民幣。
此前，京東還分拆財(cái)務(wù)和物流。為什么唯品會(huì)要拆分三個(gè)？
豐富收入來(lái)源和擴(kuò)大“護(hù)城河”是一個(gè)明顯的目標(biāo)。唯品會(huì)將在服裝類(lèi)別中形成一個(gè)深刻的“護(hù)城河”。
據(jù)楊東宇介紹，截至2017年第一季度，唯品會(huì)的最大毛利來(lái)源是服裝類(lèi)別的銷(xiāo)售扣除點(diǎn)，占總收入的50％-60％，其次是家居，家紡，和媽媽嬰兒服裝和化妝品。
商品銷(xiāo)售收入也成為唯品會(huì)的最大收入來(lái)源。全資技術(shù)檢驗(yàn)唯品會(huì)的財(cái)務(wù)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，2013 - 2016年，唯品會(huì)的商品銷(xiāo)售額分別占99.1％，98.1％，98％和97.83％，其他收入占比例較小。
到目前為止，唯品會(huì)的注冊(cè)用戶(hù)數(shù)已超過(guò)800萬(wàn)，實(shí)際用戶(hù)已超過(guò)600萬(wàn)?，F(xiàn)有許可證包括：支付，融資租賃，商業(yè)保理，保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，小額信貸（網(wǎng)絡(luò)小額貸款）等。截至2017年3月底，Vipina（唯品會(huì)個(gè)人消費(fèi)信貸產(chǎn)品）余額為25.9億元，供應(yīng)鏈融資額為7.46億元。
李偉對(duì)唯品會(huì)財(cái)務(wù)并不樂(lè)觀。他認(rèn)為，除了唯品會(huì)電子商務(wù)平臺(tái)外，唯品會(huì)財(cái)務(wù)的使用非常有限。
與金融相比，他覺(jué)得唯品會(huì)在物流方面仍然會(huì)有一定的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，“因?yàn)槲ㄆ窌?huì)的會(huì)員結(jié)構(gòu)以及在三，四線(xiàn)城市的滲透和深度”，唯品會(huì)物流是開(kāi)放的。您可以通過(guò)訪問(wèn)外部訂單賺取收入。
據(jù)悉，目前唯品會(huì)的倉(cāng)儲(chǔ)物流區(qū)將達(dá)到250萬(wàn)平方米，配送團(tuán)隊(duì)將達(dá)到3萬(wàn)個(gè)，僅次于京東物流的6萬(wàn)人。目前，唯品會(huì)的93％訂單已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自己的交付。
目前，Compaq和Vipshop等大多數(shù)商業(yè)模式都采用了3PL倉(cāng)儲(chǔ)模式。貨物預(yù)先準(zhǔn)備好到第三方倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)，倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)統(tǒng)一貨物的儲(chǔ)存和交付。供應(yīng)商的物流成本和及時(shí)性在很大程度上得到了解決。
在物流效率和銷(xiāo)售回報(bào)方面，康比特公共衛(wèi)生部市場(chǎng)總監(jiān)孔毅對(duì)全天候技術(shù)表示，唯品會(huì)將始終做得很好。通常在銷(xiāo)售的15天內(nèi)，商家可以獲得第一個(gè)70％的產(chǎn)品。在批量付款的情況下，剩下30％的唯品會(huì)在30天內(nèi)全額存入，并且沒(méi)有延遲付款。
值得注意的是，上述唯品會(huì)涵蓋的各個(gè)領(lǐng)域的可能優(yōu)勢(shì)將不會(huì)反映在其收益報(bào)告中。
財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，唯品會(huì)的業(yè)績(jī)率將從2012年的13.9％下降至2016年的8.7％，這意味著唯品會(huì)的物流投資已經(jīng)過(guò)了高峰期，達(dá)到了收支平衡點(diǎn)。根據(jù)分析師統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，計(jì)劃于今年年底剝離上市公司系統(tǒng)的唯品會(huì)財(cái)務(wù)預(yù)計(jì)今年仍將帶來(lái)約5億元人民幣的虧損。
楊義成對(duì)全天候技術(shù)表示，唯品會(huì)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。主要支出集中在營(yíng)銷(xiāo)和人力資源上。在新業(yè)務(wù)缺乏搶眼數(shù)據(jù)的情況下，營(yíng)銷(xiāo)無(wú)法幫助用戶(hù)，收入，利潤(rùn)增長(zhǎng)反彈，投資者難以認(rèn)識(shí)到它。
（Titanium Media作者：全天候技術(shù)，作者/舒紅）